전환사채 / 전환가액의 조정이란?

안녕하세요, 태오입니다.

 

관심 목록에 두고 지켜보고 있는 종목들 중에 이엔드디 (101360)라는 기업이 있습니다. 

지난 기사들도 살펴보고 컨센서스도 보고 있는 중인데, 올 2월에 전환사채를 발행하기로 했다는 기사를 발견했습니다. 

 

 

300억 원 규모의 전환사채
시설자금 및 운영자금 조달 목적 무보증 사모 전환사채 발행 결정
표면이자율과 만기이자율 모두 0.1%
사채만기일 2026년 2월 17일
전환가액 3만 9869원
전환청구기간 2022년 2월 17일부터 2026년 1월 17일까지

 

공시내용을 요약해 보자면,  이때 전환사채의 전환가액은 3만 9869원으로 전환권이 모두 청구될 경우 신주 75만 2464주가 발행됩니다. 

 

 

 

 

그리고 2021년 5월 17일,

"전환가액의 조정"이라는 새로운 공시가 나왔습니다. 

 

출처: DART

조정 전 전환가액 39,869원  vs  조정 후 전환가액 30,498원

조정 전 전환가능 주식수 752,464  vs  조정 후 전환가능 주식수 983,671

 

이 숫자들이 구체적으로 무엇을 의미하는지 

전환사채와 전환가액의 조정의 뜻을 살피면서 알아보겠습니다.   

최근 읽고 있는 책을 참고로 정리했으니
자세한 내용이 궁금하신 분은 박민수 작가님의 책을 추천드립니다. 

참고 출처: 『마흔 살에 시작하는 주식공부 5일 완성』, 샌드타이거샤크 (박민수) 지음

 

 

 

주식 관련 사채 개념

주식으로 내어줄 수 있는 회사채입니다.

회사채이므로 이자와 만기 투자 원금 반환의무가 있으며, 

다만 투자자가 원하면 중도에 주식으로 교환될 수 있습니다.

전환사채CB, 신주인수권부 사채BW, 교환사채EB가 있는데,

주식관련사채는 이자를 지급하기 때문에 유상증자보다 발행조건이 나쁩니다. 

전환사채, 신주인수권부사채등은 일반적으로 재무구조가 부실해진 회사들의 자금조달 방법입니다.

 

그러므로 주식관련 사채는 회사와 사채 투자자만 좋습니다. 

이자에 주식 교부 신청 권리도 주며, 주식 교부가액 하향조정 리픽싱 조항도 있으니까요. 

기존 주주에게는 시가총액에 포함되지 않은 잠재적 매물폭탄으로 악재가 됩니다.

 

 

 

전환사채CB (Convertible Bond)

일정한 조건 아래, 발행 회사 보통주로 전환할 수 있는 권리(신주 전환권)가 부여된 회사채입니다. 
주식으로 전환되면 채권은 소멸합니다. 

전환사채 채권자는 회사에 자금을 빌려주며 이자와 원금을 받을 수 있고,

주가가 상승하면 주식으로 전환하여 매매차익을 챙길 수도 있습니다.

 

 

 

 

전환가액의 조정

= 전환사채 리픽싱 Refixing

전환사채를 발행하며 주가가 하락할 경우 채권자들에게 유리하도록 전환가액을 조정할 수 있도록 해주는 것입니다. 직전의 전환가액보다 현재의 주가가 낮을 경우에만 조정이 되고 전환가액이 낮아질수록, 자주 할수록 채권자들에게 이득이 됩니다. 

 

주식 관련 사채는 최초 계약시점에서 주식 교부 가액을 정하는데, 고시를 보면 주가가 내릴 경우 최초 정한 가격을 하향 조정할 수 있는 리픽싱 Refixing 조항이 있는 경우가 대부분입니다. 

리픽싱은 보통 3개월 단위로 최초 정해진 가격에서 70%까지 하향 조정할 수 있고, 가격이 하향 조정되면 당연히 교부될 주식 수가 늘어납니다.

 

예를 들어, 20만 원어치 전환사채를 발행했다고 가정한다면,  최초 정해진 전환 가격은 2만 원으로 총 10주가 전환될 수 있습니다. 그런데 주가가 하락하여 1만 원으로 리픽싱 된다면 전환될 수 있는 주식 수가 20주로 10주 더 늘어나게 되는 것입니다. 그렇다면 늘어난 주식 수만큼의 주가 하락을 예상할 수 있게 됩니다. 

 

보통의 경우 리픽싱 완료 전까지는 주가가 하염없이 내린다.
3개월 단위 조정기준일에는 인위적인 단기 급락도 온다.
리픽싱이 완료되면 이유도 없이 주가가 급등하기도 한다.
주가를 최대한 끌어올린 뒤 고가에 물량폭탄을 투하하기 위한 작전이다.
전환사채 신주전환 등을 급등 정점에 신청한다.
주식 교부 신청 공시가 발표되면 주가는 연일 급락한다.
고가에 입성한 단타 피해자만 큰 손해를 보게 된다. 

『마흔 살에 시작하는 주식공부 5일 완성』에서 발췌

 

 

 

 

전환사채를 발행하는 기업에 대해 그리고 전환가액의 조정이 주가에 미치는 영향을 위의 내용을 통해 충분히 짐작하실 수 있으리라 봅니다. 재무적으로 약한 기업일 가능성이 높고 주주의 보유주식의 가치가 희석되는 악재가 생길 수 있으니 투자에 앞서 신중히 조사해보는 것이 필요하겠네요.

 

이상으로 전환사채CB와 전환가액 조정 (리픽싱 Refixing) 대해 알아봤습니다.

위의 자료들이 조금이나마 도움이 되었으면 하고요,

오늘도 YES! 블로그에 방문해주셔서 감사드려요.

개미들의 성공투자를 기원합니다. 🍀

 

 

* 언급된 종목은 투자 권유가 아니니 신중하게 자료를 선택해주세요.